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| 路 恭喜 拉卡拉 & 中信建投 中簡(jiǎn)科技 & 光大證券 運(yùn)達(dá)風(fēng)電 & 財(cái)通證券 路 在十八屆發(fā)審委“小試牛刀”之后，IPO審核大幅提速。3月26日有5家企業(yè)上會(huì)接受IPO審核，這也成為今年以來(lái)單日審核數(shù)量最多的一天。這5家IPO企業(yè)分別是拉卡拉支付股份有限公司、中簡(jiǎn)科技股份有限公司、浙江運(yùn)達(dá)風(fēng)電股份有限公司、杭州天元寵物用品股份有限公司、廣東日豐電纜股份有限公司。 拉卡拉主要為實(shí)體小微企業(yè)提供收單服務(wù)和為個(gè)人用戶提供個(gè)人支付服務(wù)。拉卡拉在同行業(yè)中是第一批獲得支付牌照的第三方支付企業(yè)，如果按照入行的時(shí)間早晚來(lái)說(shuō)，拉卡拉應(yīng)該是第三方支付行業(yè)大佬級(jí)，但是由于缺少像支付寶、財(cái)付通、翼支付等那樣的業(yè)務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，在先天優(yōu)勢(shì)上占據(jù)下風(fēng)。但無(wú)論是從業(yè)務(wù)模式還是業(yè)績(jī)規(guī)模，拉卡拉在目前的IPO排隊(duì)中都是佼佼者，因此毫無(wú)懸念順利過(guò)會(huì)。 中簡(jiǎn)科技目前生的產(chǎn)品主要應(yīng)用于航空航天領(lǐng)域，公司屬于軍工行業(yè)。這個(gè)行業(yè)具有一定的特殊性，具有一定的技術(shù)含量和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。近兩年軍工企業(yè)IPO上市的數(shù)量還是非常多的，并且基本上不出意外都通過(guò)了審核，中簡(jiǎn)科技也順利的通過(guò)了IPO審核。 運(yùn)達(dá)風(fēng)電是一個(gè)地道的國(guó)企，前身是浙江省機(jī)電研究院風(fēng)電研究所。它的控股股東是浙江省機(jī)電集團(tuán)有限公司，占公司61.23%的股份，實(shí)際控制人為浙江省國(guó)資委。雖然企業(yè)存在不少硬傷（業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)恐難持續(xù)，依賴稅收優(yōu)惠等），且隨著未來(lái)政策補(bǔ)貼紅利逐漸消失，對(duì)于增速明顯放緩的風(fēng)電行業(yè)來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)空間亦將被進(jìn)一步壓縮。但因其背靠大樹(shù)好乘涼的先天優(yōu)勢(shì)，還是順利過(guò)會(huì)。 天元寵物主要做寵物玩具和用具。天元寵物申請(qǐng)新三板掛牌的材料就涉嫌虛假陳述，隱瞞了一些重要的關(guān)聯(lián)關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易，后被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)采取監(jiān)管措施，這件事情正好發(fā)生在公司IPO輔導(dǎo)期間。此外，天元寵物存在毛利率和銷售費(fèi)用率都明顯高于同行、應(yīng)收賬款激增、對(duì)出口退稅依賴嚴(yán)重、生產(chǎn)依靠外協(xié)廠商等諸多問(wèn)題，上會(huì)審核被否，成為了十八屆發(fā)審委成立以來(lái)第一單IPO否決企業(yè)。 日豐電纜主要從事電氣設(shè)備和特種裝備配套電纜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。細(xì)數(shù)過(guò)往，日豐電纜的IPO之路可謂多舛，儼然是證監(jiān)會(huì)發(fā)審委會(huì)議上的常客。日豐電纜早在2017年就有了第一次闖關(guān)IPO的經(jīng)歷，但彼時(shí)被否。2018年11月，日豐電纜在闖關(guān)前夕因尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查被取消IPO審核。截至本文發(fā)稿前，日豐電纜才剛進(jìn)入會(huì)場(chǎng)，但據(jù)小編預(yù)測(cè)，今天可以順利過(guò)會(huì)的應(yīng)該是三家。 01 拉卡拉 拉卡拉是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的第三方支付公司，專注于為實(shí)體小微企業(yè)提供收單服務(wù)和為個(gè)人用戶提供個(gè)人支付服務(wù)，此外拉卡拉還以積累的豐富第三方支付運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，向客戶提供第三方支付增值服務(wù)。 【關(guān)注重點(diǎn)1：第三次沖擊IPO】 從2015年盈利開(kāi)始，拉卡拉就進(jìn)行了股份制改造準(zhǔn)備上市。最初，拉卡拉打算在2016年擬作價(jià)110億元“借殼”西藏旅游（600749.SH）實(shí)現(xiàn)登陸A股市場(chǎng)融資，并給出了2016年至2018年凈利潤(rùn)分別不低于4.5億元、8.6億元和14.5億元的業(yè)績(jī)承諾，但由于當(dāng)年遭遇到更嚴(yán)格“借殼新規(guī)”出臺(tái)，無(wú)法滿足條件最終在2016年6月24日公告終止。 在借殼失敗后，拉卡拉對(duì)公司進(jìn)行了改制，變更為控股集團(tuán)，拉卡拉的架構(gòu)也拆分為拉卡拉支付集團(tuán)和考拉金服集團(tuán)，此舉就是為了滿足監(jiān)管的需求。2017年，已符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的拉卡拉改為直接IPO，但遞交招股書(shū)后因?yàn)楹炞致蓭熾x職導(dǎo)致文件不齊備而在幾個(gè)月后中止。 拉卡拉于2019年3月12日更新了招股書(shū)，開(kāi)啟了上市的最后沖刺。 值得注意的是，沖刺IPO上市的拉卡拉和此前籌劃“借殼”上市的拉卡拉在資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面有所變化，在2016年“借殼"失敗后，拉卡拉剝離了北京拉卡拉小貸、廣州拉卡拉小貸、考拉眾籌等增值金融業(yè)務(wù)的資產(chǎn)（也是市場(chǎng)和監(jiān)管質(zhì)疑的資產(chǎn)，此舉意在規(guī)避監(jiān)管的不確定性），本次的沖刺IPO的拉卡拉業(yè)務(wù)主要為企業(yè)用戶提供收單服務(wù)和向個(gè)人用戶提供個(gè)人支付服務(wù)，及pos機(jī)等硬件銷售及服務(wù)業(yè)務(wù)。 【關(guān)注重點(diǎn)2：聯(lián)想是最大贏家】 據(jù)招股書(shū)披露，拉卡拉目前的最大股東并非創(chuàng)始人，而是聯(lián)想控股集團(tuán)，在拉卡拉整體的股權(quán)中，聯(lián)想控股擁有高達(dá)31.38%的股權(quán)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于管理層和其他機(jī)構(gòu)。 路 在2008年的時(shí)候，聯(lián)想控股注冊(cè)拉卡拉2500萬(wàn)美元，完成了拉卡拉的第三輪融資，同時(shí)也成為了拉卡拉的最大股東之一。本次拉卡拉成功上市，以公司2018年的凈資產(chǎn)29.33億元，凈利潤(rùn)6.06億元計(jì)算，那么拉卡拉的市值是很容易達(dá)到100億元的。如果公司的市值為100億，那么公司的市盈率也不過(guò)16.5倍，市凈率不過(guò)3.4倍，可以說(shuō)已經(jīng)極為保守。 在成功上市后，聯(lián)想控股的股份將被稀釋至約28.2%，以拉卡拉100億元的市值計(jì)算，那么聯(lián)想控股在拉卡拉中的權(quán)益將達(dá)到28.2億元，較當(dāng)年2500萬(wàn)美元增值10倍以上。此外，卡拉卡還有很多分拆的金服業(yè)務(wù)，聯(lián)想集團(tuán)也擁有著股份，因此聯(lián)想控股可謂在拉卡拉上市大賺特賺，成為拉卡拉上市后的最大贏家。 【關(guān)注重點(diǎn)3：業(yè)績(jī)水平穩(wěn)步發(fā)展】 2016年至2018年，發(fā)行人實(shí)現(xiàn)的收入分別為25.60億元、27.85億元和56.79億元，實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別為3.38億元、4.48億元和5.79億元。公司2018年?duì)I收56.79億元，同比增長(zhǎng)104%；凈利潤(rùn)為6.06億元，同比增長(zhǎng)31%。業(yè)務(wù)規(guī)模迅速增長(zhǎng)，盈利能力快速提升。 路 拉卡拉的業(yè)務(wù)極為簡(jiǎn)單，其90%的營(yíng)收都來(lái)自于商業(yè)收單業(yè)務(wù)，剩余10%的營(yíng)收由個(gè)人支付和硬件銷售所得。而之所以拉卡拉能夠在2018年?duì)I業(yè)大幅增長(zhǎng)，正是由于收單業(yè)務(wù)規(guī)模的大幅提升。拉卡拉2018年的收單業(yè)務(wù)的營(yíng)收為50.71億元，同比增長(zhǎng)114%，從而帶動(dòng)了公司營(yíng)收的大漲。可以說(shuō)整個(gè)商業(yè)收單業(yè)務(wù)的表現(xiàn)基本代表著公司的運(yùn)營(yíng)情況。 進(jìn)一步細(xì)分，拉卡拉2018年商業(yè)收單業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)的主因是民生類商戶所貢獻(xiàn)營(yíng)收的大幅增長(zhǎng)，公司的民生類業(yè)務(wù)營(yíng)收由2017年的12.52億元飆升至32.69億元，同比增長(zhǎng)161%，在拉卡拉的總營(yíng)收占比高達(dá)57.6%。 02 中簡(jiǎn)科技 中簡(jiǎn)科技是一家專業(yè)從事高性能碳纖維及相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，打破了國(guó)外廠商對(duì)該類產(chǎn)品的壟斷。中簡(jiǎn)科技目前生產(chǎn)的ZT7系列(高于T700級(jí))高性能碳纖維及碳纖維織物主要應(yīng)用于航空航天領(lǐng)域，公司因此屬于軍工行業(yè)。 【關(guān)注重點(diǎn)1：公司的核心專利技術(shù)系受讓所得】 中簡(jiǎn)科技能夠在航天領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)得順風(fēng)順?biāo)靡嬗谄鋬?yōu)質(zhì)的碳纖維產(chǎn)品。其中核心技術(shù)之一“用于高性能碳纖維制備的聚丙烯腈紡絲液的合成工藝”來(lái)自山西煤化所，中簡(jiǎn)科技的技術(shù)團(tuán)隊(duì)核心成員均來(lái)自山西煤化所，溫月芳、李輝、范軍亮等人曾在浙江大學(xué)擔(dān)任教授、研究員等職務(wù)。 招股說(shuō)明書(shū)提到，“2008年4月，根據(jù)科技部以企業(yè)為技術(shù)創(chuàng)新主體的相關(guān)政策要求，為促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，山西煤化所將‘干噴濕紡高性能CCF-3（T700）制備技術(shù)’轉(zhuǎn)讓給發(fā)行人（注：中簡(jiǎn)科技）。作為轉(zhuǎn)讓條件之一， 指派楊永崗和溫月芳為主的技術(shù)團(tuán)隊(duì)至發(fā)行人單位任職”。 從技術(shù)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人到中簡(jiǎn)科技單位實(shí)際控制人，這種身份的變化，招股書(shū)并沒(méi)有給出清晰的變更路線。山西煤化所作為國(guó)有事業(yè)單位，其派出的技術(shù)團(tuán)隊(duì)搖身一變成為一家民營(yíng)企業(yè)的實(shí)際控制人，其中變化頗讓人費(fèi)解。 同時(shí)這也帶來(lái)一個(gè)問(wèn)題，楊永崗和溫月芳長(zhǎng)期同時(shí)在山西煤化所和中簡(jiǎn)科技兼職，兩人有違反“競(jìng)業(yè)禁止條款”的嫌疑。不過(guò)山西煤化所已經(jīng)大方地出具了說(shuō)明函，確認(rèn)楊永崗等三人在中簡(jiǎn)科技兼職及工作內(nèi)容不違反該所競(jìng)業(yè)禁止有關(guān)規(guī)定。 【關(guān)注重點(diǎn)2：毛利率增加迅速，高于同行業(yè)水平】 報(bào)告期內(nèi)，中簡(jiǎn)科技毛利率水平一直處于非常高的水平，且逐年遞增。2015年度較上年度毛利率提高了16.32個(gè)百分點(diǎn)，2017年上半年較2016年度提高了6.42個(gè)百分點(diǎn)。公司介紹毛利率提高主要系軍品訂單大幅增加，在銷售價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的情況下，隨著產(chǎn)量的提高，單位產(chǎn)品成本降低，導(dǎo)致碳纖維及織物毛利率顯著上升。 路 公司所生產(chǎn)的高性能碳纖維產(chǎn)品，在航空航天產(chǎn)品中應(yīng)用對(duì)可靠性和穩(wěn)定性的要求極高，所以航空航天高端碳纖維的研發(fā)、生產(chǎn)重點(diǎn)與民用產(chǎn)品完全不同。不同的研發(fā)重點(diǎn)、不同的技術(shù)要求、不同的工藝規(guī)范對(duì)民用碳纖維生產(chǎn)廠商形成天然的技術(shù)壁壘，導(dǎo)致航空航天高端碳纖維領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)起點(diǎn)較高，進(jìn)而也造成整體的毛利率水平較高。 對(duì)比同行業(yè)公司，可以發(fā)現(xiàn)中簡(jiǎn)科技的毛利率水平超越同行的幅度越來(lái)越大。對(duì)此，可能存在兩方面原因：一方面，公司以銷售軍品為主，軍品呈現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)門檻高、附加值高等特點(diǎn)，相比充分競(jìng)爭(zhēng)的民用市場(chǎng)，毛利率偏高；另一方面，公司的產(chǎn)能利用率較高，生產(chǎn)成本中固定成本攤薄效應(yīng)明顯，單位生產(chǎn)成本較低，而光威復(fù)材和恒神股份的固定資產(chǎn)投入較大，產(chǎn)能利用率較低，對(duì)其毛利率的影響較大。 【關(guān)注重點(diǎn)3：?jiǎn)T工薪酬水平偏低】 2014―2016年及2017年上半年，中簡(jiǎn)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6029.41萬(wàn)元、13624.18萬(wàn)元、15041.66萬(wàn)元和7183.45萬(wàn)元，同期凈利潤(rùn)分別為1217.17萬(wàn)元、4679.71萬(wàn)元、 5983.89萬(wàn)元和3968.08萬(wàn)元，扣非凈利分別為-652.5萬(wàn)元、5134.72萬(wàn)元、5256.34萬(wàn)元和3608.95。 路 凈利潤(rùn)連年大幅上漲，但公司員工薪酬漲幅還不及地方平均水平，管理類崗位員工2014年到2016年的年平均收入水平分別為15.43萬(wàn)元、12.46萬(wàn)元和12萬(wàn)元，出現(xiàn)連續(xù)同比下滑的情形；此外，從工資增幅上看，中簡(jiǎn)科技的企業(yè)平均工資水平連續(xù)三年為10.76萬(wàn)元、10.66萬(wàn)元、10.79萬(wàn)元。不僅沒(méi)有增長(zhǎng)，2015年更是環(huán)比出現(xiàn)下降。 路 但當(dāng)?shù)仄骄べY水平卻是連年上漲。2014年至2016年，常州市平均工資水平分別為6.08萬(wàn)元、6.69萬(wàn)元、7.59萬(wàn)元。連續(xù)兩年保持10%以上增長(zhǎng)速度。同時(shí)，招股書(shū)177頁(yè)還披露公司的支付給董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員以及其他核心人員的薪酬總額，在2017年上半年支出僅為253.53萬(wàn)元，僅相當(dāng)于2016年全年602.16萬(wàn)元的42%。 路 03 運(yùn)達(dá)風(fēng)電 公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為大型風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。隨著客戶要求的不斷提高，公司的業(yè)務(wù)逐步從單一的風(fēng)電機(jī)組研制與銷售，轉(zhuǎn)向提供風(fēng)電機(jī)組與風(fēng)電場(chǎng)勘測(cè)、風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)維的一體化服務(wù)，并在此基礎(chǔ)上，將業(yè)務(wù)鏈延伸至風(fēng)電場(chǎng)的投資運(yùn)營(yíng)。 【關(guān)注重點(diǎn)1：實(shí)際控制人為浙江省國(guó)資委】 運(yùn)達(dá)風(fēng)電的控股股東為機(jī)電集團(tuán)，持有運(yùn)達(dá)風(fēng)電1.35億股股份，占公司發(fā)行前總股本的61.23%。機(jī)電集團(tuán)為浙江省人民政府出資設(shè)立的省屬國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，由浙江省國(guó)資委履行出資人職責(zé)。運(yùn)達(dá)風(fēng)電的實(shí)際控制人為浙江省國(guó)資委。 【關(guān)注重點(diǎn)2：業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性成疑，依賴稅收優(yōu)惠】 據(jù)招股書(shū)披露，公司2015年-2017年?duì)I業(yè)收入分別為38.77億元、31.34億元和32.57億元，營(yíng)收大幅下跌；而當(dāng)期扣非凈利分別為1.19億元、9,408.42億元和8,006.91萬(wàn)元，持續(xù)顯著下滑，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑顯著。 路 2015年到2017年，運(yùn)達(dá)風(fēng)電取得軟件產(chǎn)品增值稅優(yōu)惠的即征即退款分別為38.60萬(wàn)元、2,159.96萬(wàn)元和3,191.27萬(wàn)元，占當(dāng)期公司凈利潤(rùn)的0.29%、21.23%和33.92%，持續(xù)顯著增長(zhǎng)。報(bào)告期最后兩年內(nèi)，公司的凈利潤(rùn)對(duì)增值稅退稅優(yōu)惠已經(jīng)有一定程度的依賴。 在運(yùn)達(dá)風(fēng)電銷售的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組中，包括了內(nèi)嵌的軟件產(chǎn)品一起銷售，這很正常。據(jù)《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于軟件產(chǎn)品增值稅政策的通知》，作為增值稅的一般納稅人，公司自行開(kāi)發(fā)生產(chǎn)的軟件產(chǎn)品，其銷售收入在按17%的稅率征收增值稅后，享受增值稅實(shí)際稅負(fù)超3%的部分即征即退的優(yōu)惠政策。考慮到軟件產(chǎn)品并無(wú)原材料成本，在計(jì)算增值稅應(yīng)納稅所得額時(shí)，缺少進(jìn)項(xiàng)抵扣，因此內(nèi)嵌軟件產(chǎn)品的實(shí)際即征即退的退稅比率，一般約為軟件產(chǎn)品銷售額的14%。 招股書(shū)披露，運(yùn)達(dá)風(fēng)電于2015年9月向杭州市余杭區(qū)國(guó)家稅務(wù)局備案上述增值稅即征即退事項(xiàng)。“公司自2015年9月享受軟件產(chǎn)品增值稅實(shí)際稅負(fù)超過(guò)3%的部分實(shí)行即征即退政策。”。 04 天元寵物 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為寵物用品的設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品包括寵物窩墊、貓爬架、寵物玩具，以及寵物服飾、寵物牽引繩、寵物刷子、寵物餐具、寵物垃圾袋、貓廁盆、電子化智能寵物用品等其他寵物用品，為客戶提供了多個(gè)產(chǎn)品系列，幾千種規(guī)格型號(hào)的寵物產(chǎn)品，形成了較為完整的產(chǎn)品體系。 【關(guān)注重點(diǎn)1：掛牌時(shí)就虛假陳述，新三板曾給出監(jiān)管函】 天元寵物于2016年8月4日在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌上市，2017年3月7日，天元寵物就收到了全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)對(duì)公司及相關(guān)責(zé)任主體采取自律監(jiān)管措施，主要因天元寵物掛牌時(shí)，其披露的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中對(duì)此前存在的關(guān)聯(lián)交易及關(guān)聯(lián)方資金占用情況采取了隱瞞，沒(méi)有進(jìn)行進(jìn)行披露，構(gòu)成虛假陳述。 掛牌前，天元寵物及子公司與關(guān)聯(lián)方資金占用800萬(wàn)元；期內(nèi)天元寵物又與關(guān)聯(lián)方寵邦智能科技(上海)有限公司發(fā)生關(guān)聯(lián)交易，以上事項(xiàng)均沒(méi)有在公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)、審計(jì)報(bào)告等申報(bào)材料中披露，因此公司實(shí)控人薛元潮及公司信息披露負(fù)責(zé)人張中平被采取自律監(jiān)管措施。 采取監(jiān)管自律措施的時(shí)候，天元寵物已經(jīng)發(fā)布公告稱進(jìn)入IPO輔導(dǎo)階段，并于2017年的5月5日宣布摘牌，掛牌新三板就敢如此藐視信息披露規(guī)則，不得不讓人對(duì)對(duì)天元寵物的財(cái)務(wù)規(guī)范、信披合規(guī)等情況，打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。 【關(guān)注重點(diǎn)2：出口退稅金額都超過(guò)了凈利潤(rùn)】 報(bào)告期內(nèi)，天元寵物的外銷收入占比極高，出口退稅金額竟然都高于當(dāng)期凈利潤(rùn)，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)出口退稅形成嚴(yán)重依賴。 路 據(jù)招股書(shū)披露，天元寵物2014年到2017年上半年，外銷收入分別為45884.04萬(wàn)元、50948.73萬(wàn)元、55623.58萬(wàn)元、32319.36萬(wàn)元占年?duì)I業(yè)收入的比例分別為95.76%、99.23%、97.81%、94.34%，同時(shí)報(bào)告期內(nèi)，公司出口退稅額分別為4455.34萬(wàn)元、4,648.21萬(wàn)元及4,891.72萬(wàn)元，3,185.40萬(wàn)元。而同期內(nèi)，該公司凈利潤(rùn)分別為3032.366萬(wàn)元、3218.43萬(wàn)元、4497.88萬(wàn)元、2518.23萬(wàn)元，出口退稅額占當(dāng)期凈利潤(rùn)之比分別為146.91%、144.42%、108.76%和126.49%，退稅金額遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)。 路 【關(guān)注重點(diǎn)3：期間費(fèi)用占比較高】 與同行業(yè)上市公司相比，2014-2017年上半年主營(yíng)毛利率平均值分別為19.23%、22.34%、25.29%和26.17%，而天元寵物的毛利率一直高于平均值。 路 高毛利率的背后，天元寵物的銷售費(fèi)用率同樣不低。報(bào)告期間，同行業(yè)上市公司銷售費(fèi)用率平均值在6%上下，而天元寵物卻高于10%。 路 除銷售費(fèi)用率偏高之外，天元寵物的期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重也總體呈上升趨勢(shì)。2014-2017年上半年，該比重分別為15.99%、18.17%、17.06%及18.80%。 招股書(shū)中解釋稱，公司期間費(fèi)用占比高于平均值，一是因?yàn)榕c對(duì)比的上市公司業(yè)務(wù)存在差異，寵物窩墊、貓爬架等產(chǎn)品體積占比大，會(huì)產(chǎn)生更多的運(yùn)費(fèi)；同時(shí)樣品及快遞也是銷售過(guò)程中不可避免的費(fèi)用。 05 日豐電纜 公司是一家自主研發(fā)并專業(yè)制造橡套類電線電纜的企業(yè)，主要從事電氣設(shè)備和特種裝備配套電纜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括空調(diào)連接線組件、小家電配線組件、特種裝備電纜和其他電纜四大類，并廣泛應(yīng)用于家用電器、機(jī)器人、風(fēng)力發(fā)電、海洋工程、港口機(jī)械、建筑機(jī)械、造船業(yè)、電動(dòng)工具、儀器儀表、計(jì)算機(jī)通訊控制等領(lǐng)域。 【關(guān)注重點(diǎn)1：第三次沖刺IPO】 日豐電纜于2014年12月申報(bào)中小板IPO，在2017年1月4日2017年第2次發(fā)審會(huì)IPO申請(qǐng)沒(méi)有通過(guò)審核（其2015年凈利潤(rùn)不足2000萬(wàn)元，但經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)?016年1-6月有很大程度甚至可以看作是逆天的復(fù)蘇跡象，同時(shí)做了盈利預(yù)測(cè)，但是在外部環(huán)境和發(fā)行人內(nèi)部因素沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改變的情況下，毛利率、應(yīng)收賬款、境外銷售等都出現(xiàn)了異常，這樣的違反基本規(guī)律的復(fù)蘇引起了很大的質(zhì)疑，最終沒(méi)有通過(guò)審核）。 2018年11月，距離首次被否過(guò)去近兩年后，日豐電纜更換了律師事務(wù)所，“重整旗鼓”開(kāi)始了第二次闖關(guān)。然而，距離上會(huì)臨門一腳的時(shí)候，日豐電纜在闖關(guān)前夕因尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查被取消IPO審核。 本次上會(huì)，已經(jīng)是日豐電纜第三次沖刺IPO。 【關(guān)注重點(diǎn)2：客戶集中度相對(duì)較高】 報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五名客戶的收入合計(jì)分別為31,338.85 萬(wàn)元、41,866.71 萬(wàn)元和73,850.84 萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的47.20%、50.17%和58.64%，客戶集中度相對(duì)較高。 若出現(xiàn)公司與上述主要客戶發(fā)生糾紛致使對(duì)方終止或減少?gòu)谋竟镜牟少?gòu)，或?qū)Ψ阶陨砩a(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大變化，而公司無(wú)法及時(shí)拓展新的其他客戶，將導(dǎo)致公司面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。 【關(guān)注重點(diǎn)3：格力電器既是第二大客戶也是第一大供應(yīng)商】 2017年，格力電器占發(fā)行人的銷售占比為23.10%，僅次于美的集團(tuán)的23.64%，公司向格力電器銷售產(chǎn)品的原因是公司作為國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)重要的空調(diào)連接線組件供應(yīng)商，產(chǎn)品性能和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)契合格力電器對(duì)于供應(yīng)商在產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)能力和售后服務(wù)能力等方面要求。 2017年，公司向格力電器的全資子公司格力電工的采購(gòu)占比高達(dá)57.05%，而其他主要供應(yīng)商的采購(gòu)占比均不足10%，公司向其采購(gòu)銅桿的原因?yàn)楦窳﹄姽ぴ跐M足公司合格供應(yīng)商標(biāo)準(zhǔn)的前提下，相比于其他銅桿供應(yīng)商現(xiàn)款現(xiàn)貨或先款后貨的結(jié)算方式，格力電工能夠給予公司7/9/15天的付款結(jié)算賬期，較現(xiàn)款現(xiàn)貨交易更有利于公司靈活使用資金。發(fā)行人表示格力電器與公司交易實(shí)質(zhì)不構(gòu)成委托加工。 報(bào)告期內(nèi)，公司向格力電工采購(gòu)金額大幅上升、而向金創(chuàng)利、中船重工采購(gòu)額大幅下降。 作者簡(jiǎn)介：尚普咨詢，創(chuàng)辦于2008年，是最早提供IPO與再融資募投項(xiàng)目可行性研究報(bào)告的專業(yè)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)之一。服務(wù)內(nèi)容還包括IPO行業(yè)市場(chǎng)研究、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃咨詢、上市培訓(xùn)及一體化全案咨詢等專業(yè)服務(wù)。 2017年，尚普咨詢榮膺“IPO咨詢行業(yè)先鋒機(jī)構(gòu)”，是資本市場(chǎng)公認(rèn)的中國(guó)最大的IPO募投可研咨詢機(jī)構(gòu)之一。 |
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